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【研究报告内容摘要】5月份，苹果期货主力2410合约价格筑底为主，月度跌幅约0.8%,期间触及7306元/吨低点，由于下方受端午备货需求、现货坚挺支撑，上方受高库存施压，期价趋于底部震荡。
【慧博投研资讯】后市展望：库存来看，现阶段产区苹果走货虽有加快，但相比往年同期去库速度仍缓慢，苹果市场供应端仍无利好支撑。（慧博投研资讯）
据Mysteel统计，截至2024年5月23日，全国主产区苹果冷库库存量为289.85万吨。消费端来看，随着瓜类水果大量上市，且价格逐渐走低，将对苹果消费存在较大冲击，需求端短期无明显利好带动，预计苹果一般货源价格仍偏弱可能，优质好货维持坚挺。影响盘面价格的主要逻辑一方面是主产区新季苹果套袋情况，另外一方面是当前旧作去库情况。总体上，今年苹果去库仍缓慢，且各类时令水果逐渐上市，替代效应相对增长，仍不利于苹果走货。不过当前产地价格处于相对低位，且出售亏损空间接近1元/斤，果农货降价意愿不高，成本仍对价格起到支撑作用。风险提示：1、水果市场消费情况2、资金持仓情况3、节日需求4、苹果出库
1瑞达期货股份有限公司投资咨询业务资格证监许可【2011】 1780号研究员：许方莉期货从业资格号F3073708期货投资咨询从业证Z0017638助理研究员：谢程珙期货从业资格证号F03117498咨询电话扫码关注客服微信号去库缓慢需求有限关注时令水果影响摘要5月份，苹果期货主力2410合约价格筑底为主，月度跌幅约0.8%,期间触及7306元/吨低点，由于下方受端午备货需求、现货坚挺支撑，上方受高库存施压，期价趋于底部震荡。
后市展望：库存来看，现阶段产区苹果走货虽有加快，但相比往年同期去库速度仍缓慢，苹果市场供应端仍无利好支撑。
据Mysteel统计，截至2024年5月23日，全国主产区苹果冷库库存量为289.85万吨。
消费端来看，随着瓜类水果大量上市，且价格逐渐走低，将对苹果消费存在较大冲击，需求端短期无明显利好带动，预计苹果一般货源价格仍偏弱可能，优质好货维持坚挺。
影响盘面价格的主要逻辑一方面是主产区新季苹果套袋情况，另外一方面是当前旧作去库情况。
总体上，今年苹果去库仍缓慢，且各类时令水果逐渐上市，替代效应相对增长，仍不利于苹果走货。
不过当前产地价格处于相对低位，且出售亏损空间接近1元/斤，果农货降价意愿不高，成本仍对价格起到支撑作用。
图：苹果期货主力2410合约日线走势数据来源：文华财经二、供应端因素分析2.1近几年苹果种植面积下滑为主2023年产季我国苹果种植面积预计继续下滑为主，一方面苹果经济效益差，由于农资成本不断上涨，且人工成本上涨幅度大。
另外一方面是落实国家耕地“非农化”、基本农田“非粮化”政策，苹果种植面积缩减。
据国家统计局，2010-2021年全国苹果种植面积维持在1930-1985千公顷附近，但从2021年末开始，陕西、山东产区苹果种植经济效益不足带来的砍树、弃种较为明显。
保守预估，2023年全国苹果种植面积预估下降0.812%至1940千公顷，具体仍以官方公布为准。
图：历年苹果种植面积3请务必阅读原文之后的免责声明市场研报数据来源：国家统计局、瑞达期货研究院从成本角度分析，苹果种植成本收益显著提升。
2022年苹果平均每亩净利润涨至2477.8元，同比增幅显著；苹果每亩成本利润率报46.05%，同比提升超40%。
从成本结构看，每年苹果下树之后，采购阶段的货权在于果农手中，销售阶段的货源则在贸易商手中，随后进入销售阶段，按照行业习惯，每年清明之前贸易商均会以高于收购成本的价格销售，即使市场出现出货疲软状态。
对于贸易商而言，次年后市场博弈的主要是时间价值；清明之后距离冷库清库时间越近，并且库存充足的情况下，贸易商会倾向互相争夺出售的情况，此时价格波动相对激烈。
图：历年苹果生产成本收益情况数据来源：国家统计局、瑞达期货研究院2.2新产季苹果逐渐进入套袋阶段新产季，新产季苹果按照坐果情况预测，陕西延安、洛川产区个别乡镇坐果不佳，但整体属于正常状态；渭南白水产区坐果普遍较差，铜川坐果相对不均，由于该产区老树占比较高，不利生长。
山东产区坐果正常，花量相对高于去年，整体上，主产区苹果当前生4请务必阅读原文之后的免责声明市场研报长情况仍相对较好，天气无明显影响。
23产季而言，陕西苹果在花期虽然遭受低温、多雨、冰雹等灾害天气，但不同产区受影响差异较大，基本对北部产区苹果影响较小，加上新果园挂果面积较大，陕西省苹果产量预估相对增产明显。
据我的农产品网调研预估，预计2023年苹果产量较上年增加10.16%至3617.27万吨，整体增幅相对明显。
图：历史上苹果产量变化情况数据来源：我的农产品网、瑞达期货研究院2.3库存仍处于近三年高位，压力仍较大现阶段产区苹果走货加快，渭南、咸阳产区部分冷库果农货继续清库，库内余货质量不一，价格区间相对较大。
分析本次走货加快的原因主要是近期果农通货价格逐渐触底趋稳，部分客商认为心理价位已到，此外因新季荔枝等水果价格偏高，销区市场苹果销售氛围尚可，客商纷纷增加采购量。
整体上，现阶段产区苹果走货虽有加快，但相比往年同期去库速度仍缓慢，苹果市场供应端仍无利好支撑。
据Mysteel统计，截至2024年5月23日，全国主产区苹果冷库库存量为289.85万吨，山东产区库容比为25.28%，陕西产区库容比为27.13%。
5请务必阅读原文之后的免责声明市场研报数据来源：我的农产品网、瑞达期货研究院2.4国产鲜果少量上市，进口替代作用仍明显苹果进口方面，近十年以来中国苹果进口量均较少，进口苹果主要来自美国、新西兰和智利。
主要基于本年度国内苹果供应充足，进口贸易限制性因素颇多，中国进口苹果数量持稳为主。
总体上，中国仍作为全球最大的苹果生产国，进口量几乎少之又少，基本上可以忽略不计。
图：中国鲜苹果进口情况数据来源：WIND、瑞达期货研究院从进口水果来看，国内主要进口水果占比较大的是鲜樱桃、香蕉、榴莲等种类，其中鲜樱桃进口数量占比超过进口水果所有种类的十分之一。
6请务必阅读原文之后的免责声明市场研报此外，从季节性消费来看，每年的4月和8月为进口水果数量的峰值月份。
由于国产水果种类及数量上市量仍较少的情况下，进口水果处于增长状态，预计后市进口水果供应仍处于增长趋势。
据海关总署，2024年4月我国进口水果为85万吨，环比增加19万吨，2024年1-4月我国已累计进口水果297万吨，累计同比增加10.0%。
分水果品种来看，进口菠萝、火龙果、芒果、葡萄、榴莲及西瓜等增加明显，其他多数种类多数减少。
图：进口水果月度数量季节性分析数据来源：国家统计局、瑞达期货研究院数据来源：国家统计局、瑞达期货研究院7请务必阅读原文之后的免责声明市场研报三、需求端因素分析3.1时令水果增加，苹果需求下滑中国苹果的需求主要分为国内消费、加工、和出口。
其中国内鲜食消费占绝大比例，而加工方面则为460万吨，出口为110万吨左右，分别占苹果需求的10%和3%。
鉴于中国对水果的消费注重于营养价值和新鲜度苹果，后期中国苹果消费增长将有所放缓甚至出现饱和状态。
出口和加工的变化则相对平缓，加工方面大多维持在500万吨左右，出口则保持在100万吨附近。
图：2012年度以来的中国苹果需求情况数据来源：新闻整理、瑞达期货研究院苹果出口方面，近十年以来中国苹果年出口量均值在100万吨附近，占国内苹果产量仅仅3%的比例。
规律性上看，月度出口量走势也有明显的波峰和波谷，通常第四季度的出口量最多，第二季度的出口量最少，与进口量形成鲜明的反差。
根据海关总署的数据显示，一般每年的11月至次年1月期间为一年苹果出口量最大的时间段，年中6、7月份则出口量降至该年最低。
海关总署数据显示，4月我国鲜苹果合计出口约7.39万吨（73916451千克），出口金额85161288美元，出口均价1152.91美元/吨瑞达期货-苹果月报：去库缓慢需求有限关注时令水果影响。
出口量较3月份环比减幅21.74%，较2023年4月同期增幅38.16%。
从4月份鲜苹果出口量流向前十的国家来看，泰国出口量居首位，月度出口量为1.15万吨，占比为15.6%，其次为菲律宾、越南、印度尼西亚、尼泊尔、吉尔吉斯斯坦、朝鲜、8请务必阅读原文之后的免责声明市场研报俄罗斯等国家，出口流向不仅限于东南亚国家，另外中亚、北亚等国家也有较大出口流向。
其中对菲律宾出口量为1.06万吨，占比为14.35%；对越南出口量为0.99万吨，占比为13.44%；对印度尼西亚出口量为0.96万吨，占比13.02%；对尼泊尔出口量为0.76万吨，占比为10.27%；对吉尔吉斯斯坦出口量为0.51万吨，占比6.97%；对朝鲜出口量为0.42万吨，占比5.67%。
数据来源：WIND、瑞达期货研究院而苹果生产的季节性决定了苹果消费具有明显的季节性特征，夏季需求相对较少，特别是进入5月份后，其他时令鲜果开始少量上市，苹果的消费需求为刚需，其他水果替代效应增强。
再者，我国苹果消费主要以鲜果消费模式为主，占比在85%左右，当然也包含损耗量；12%为深加工，出口量占比较为低。
3.2产销区现货价格走势产区苹果现货价持稳为主，由于当前产地价格处于相对低位，且出售亏损空间接近1元/斤，果农货降价意愿不高，成本仍对价格起到支撑作用。
具体产区来看，山东产区客商寻性价比高的好货积极性不减，果农好货价格稳硬，整体交易围绕中等货源为主；西部副产区果农货基本收尾，部分货源价格略有上浮，客商调货积极性一般，交易多围绕主产区进行。
截止2024年5月30日，山东栖霞纸袋80#以上一二级苹果价格为2.7元/斤，较上个月的2.7元/斤环比持平；陕西洛川纸袋80#以上客商苹果价格为5.05元/斤，较上月的5.05元/斤环比持平；山东沂源纸袋70#以上红富士现货价格为1.25元/斤，环比持平；甘肃静宁纸袋75#以上红富士现货价格为3.7元/斤，较上个月的3.7元/斤环比持平。
9请务必阅读原文之后的免责声明市场研报图：主产区苹果现货价格走势数据来源：中国苹果网、瑞达期货研究院数据来源：中国苹果网、瑞达期货研究院图：历年红富士苹果批发平均价格走势10请务必阅读原文之后的免责声明市场研报数据来源：WIND、瑞达期货研究院当前部分时令水果逐渐上市，进口、国产消费占比进一步提升，削弱苹果终端消费，苹果批发价格持续下跌为主。
进入6月，随着气温逐渐升高，苹果质量下滑明显，各地清库节奏加快，果农货多让价出售，预计批发价格仍继续下调可能。
当某一类别水果性价比高，居民更愿意选择低价果，除了部分刚需需求的居民之外。
截止2024年5月下旬，全国苹果批发价为9.23元/公斤，比2024年4月的9.44元/公斤，下跌了0.21元/公斤；富士苹果批发平均价为8.42元/公斤，比2024年4月的8.51元/公斤，下跌了0.09元/公斤。
四、国内时令供应增加，价格逐渐下调苹果作为人们生活当中的非必需品，一旦苹果价格过高的情形下，消费者可选择其他水果种类。
据相关性分析知，蜜桔、鸭梨以及香蕉与苹果的相关系数较高，并且处于正相关关系。
随着近几年水果种植面积总体维持增长趋势，其供应亦不断增加，2022年水果总产量达31296.24万吨，同期增长4.43%，其中苹果量占比微幅下降，柑桔、葡萄等占比微幅上升,最近7年产量增幅较为明显的是柑橘。
图：历年水果产量变化11请务必阅读原文之后的免责声明市场研报数据来源：国家统计局、瑞达期货研究院数据来源：国家统计局、瑞达期货研究院各类水果批发价格涨跌互现。
随着西瓜类水果大量上市，且价格逐渐走低，将对苹果消费存在较大冲击，需求端短期无明显利好带动，预计苹果一般货源价格仍偏弱可能，优质好货维持坚挺。
根据农业部监测的主要水果产品价格显示，截至2024年5月24日富士苹果批发平均价为4.185元/斤，较上个月月同期的4.26元/斤，环比下跌了0.075元/斤；香蕉批发平均价为2.665元/斤，较上个月同期的2.645元/斤，上涨了0.02元/斤；鸭梨批发平均价为2.795元/斤，较上个月同期的2.685元/斤，上涨了0.11元/斤；蜜桔批发平均价为2.735元/斤，较上个月同期的2.78元/斤，下跌了0.045元/斤。
以上数据可以明显看出，苹果、橘类价格持续下调，香蕉和鸭梨受其他鲜果价格较高的影响，出现小幅回升。
一般来说苹果、蜜桔以及鸭梨品种生长周期较为贴近，价格走势亦有所趋同，但也受天气、时间错配等因素影响，同期价格出现略有不同的走势。
而我国香蕉生长领域划分的12请务必阅读原文之后的免责声明市场研报不同，导致香蕉价格的阶段性特征较为混乱。
图：四类水果批发平均价对比图数据来源：WIND、瑞达期货研究院五、苹果季节性规律分析苹果价格波动有着农产品特有的季节性特点，9月至11月为苹果收获期，供给上量，市场现货价格承压，该阶段的苹果批发价格处于一年的较低水平。
中国农历春节一般处于1月份和2月份之间，叠加元旦节假日影响，对于苹果的需求有明显的提高，批发价随之上涨。
随后3、4月份机械冷库的苹果出库，供应量加大，5月份出口趋于尾声，6-8月份属于早中熟苹果品种的上市时间，价格相对较低，拖累苹果批发价格走低。
六、苹果期权方面苹果期权在2023年10月20日开始上市交易，苹果期货2410合约标的与平值期权市场交易情绪波动同步。
从市场中期情绪来看，当前苹果平值期权认购收益率值为-200%附近，苹果期权平值合约认沽收益率为93%附近，本月平值认购期权亏损大幅缩窄、认沽期权收益盈利空间缩小，可见市场看空情绪有所降温。
图：苹果期权平值合约认沽收益率和认购收益率走势13请务必阅读原文之后的免责声明市场研报数据来源：WIND、瑞达期货研究院七、2024年6月苹果市场行情展望后市展望，库存来看，现阶段产区苹果走货虽有加快，但相比往年同期去库速度仍缓慢，苹果市场供应端仍无利好支撑。
据Mysteel统计，截至2024年5月23日，全国主产区苹果冷库库存量为289.85万吨。
消费端来看，随着瓜类水果大量上市，且价格逐渐走低，将对苹果消费存在较大冲击，需求端短期无明显利好带动，预计苹果一般货源价格仍偏弱可能，优质好货维持坚挺。
影响盘面价格的主要逻辑一方面是主产区新季苹果套袋情况，另外一方面是当前旧作去库情况。
总体上，今年苹果去库仍缓慢，且各类时令水果逐渐上市，替代效应相对增长，仍不利于苹果走货。
不过当前产地价格处于相对低位，且出售亏损空间接近1元/斤，果农货降价意愿不高，成本仍对价格起到支撑作用。
操作建议：1、投资策略：进入6月，晚熟富士陆续去库压力逐渐增加，且时令水果逐渐增加，削弱苹果销售，但现货价格基本到底，成本支撑仍存，后期处于筑底中。
风险提示：1、水果市场消费情况2、资金持仓情况3、节日消费情况4、苹果库存14请务必阅读原文之后的免责声明市场研报免责声明本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。
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